企业海外投资风险评估研究

一、引言

随着经济的不断发展我国企业从事海外投资的越来越多。据相关部门统计，仅2010年我国境内投资者对全球129个国家和地区进行直接投资的境外企业达3125家，累计实现的对外直接投资中非金融类为590亿美元，同比增长了36.3%，达到历史新高。至2010年底，我国累计实现对外直接投资中非金融类为2588亿美元。但是，我国企业因海外投资风险而产生的损失也是巨大的。所以，加强对企业海外投资风险的评估具有一定的理论与现实意义。

二、文献综述

随着我国经济的持续发展，企业开始以多种形式走向国际市场，研究我国企业海外投资的风险也成为学者们研究的焦点。韦勇钢和吴瑛（2002）研究了跨国风险投资目标的评估模型，文章指出风险投资是高风险的投资行为，风险预测作为其关键环节之一是不可缺少的。许晖（2004）研究了风险感知与国际市场进入战略决策，指出企业在国际化进程中应培养成熟的风险意识，积极研究外因变化，主动并及时采取一系列有效的风险防范措施，以此降低风险的潜在损失，甚至实现风险向收益的转换。高勇强（2005）以跨国投资中的政治风险为基础对西方研究进行了综述，系统研究了企业进行海外投资时的政治风险。许晖和姚力瑞（2006）通过构建模型研究了我国企业进行国际化经营时的风险测度，同时将企业进入国际市场时可感知的风险分为三个层面并分别进行风险定义。衣长军和胡日东（2006）探讨了企业在进行海外投资市的风险预警与防范。邓爱民等（2008）述评了国内外有关风险预警体系的研究，指出目前研究的不足以及对未来研究的展望。

三、企业海外投资风险评价指标体系构建

本文以层次分析法为理论基础建立了一个多层次、多因素的综合评价模型，将我国企业进行海外投资时的风险因素进行量化处理，归纳为三大一级指标：宏观环境风险、中观行业风险以及微观企业风险。三个一级指标下面分别有若干二级指标，而二级指标进行细分后又可量化成三级指标，以此为基础构建海外投资风险评价指标体系来判断企业风险程度的高低，并为风险评价提供依据，如图1所示。

第一，模型的基本原理。本研究将层次分析法和模糊综合评价法相结合进行风险评估，在充分利用专家经验进行定性分析的同时对风险进行定量评估，以此实现对最佳方案的选择。层次分析法（Analytic Hierarchy Process，简称AHP）是美国运筹学家萨迪（T.L.Saaty）教授于20世纪70年代初期提出的，是对定性问题进行定量分析的一种灵活、简便且实用的多准则决策方法。模糊数学由美国控制论专家L.A.Zadeh教授于1965年所创，是针对现实中大量的经济现象具有模糊性而设计的评判模型与方法，而模糊综合评价法（fuzzy comprehensive evaluation，简称FCE）是一种被广泛应用并有效的模糊数学方法，即以模糊数学和模糊统计方法为基础，综合考虑影响某事物的各个因素，对该事物的优劣做出科学且合理的评价。

第二，模型评价的基本过程与步骤。企业海外投资风险综合评价是一个涉及多个因素的评价问题，由于各个因素影响程度的大小是由人们主观判断确定的，同时该评价不可避免地带有结论上的模糊性。因此，本文以构建企业海外投资风险的模糊综合评价模型来提高风险评价的可靠性，将层次分析法与模糊综合评价法进行有机结合，形成优势互补，以此提高对风险评价的可靠性和有效性，基本过程如图2所示。

本文将海外投资风险指标体系分为三个层次，采用三级模糊综合评价方法构建模糊综合评价模型，具体步骤为：

一是将评价对象分解成评价要素，构成要素集R={R1，R2，…，Rm}；

二是对每个要素的评价分为n个等级形成评判集U={u1，u2，…，un}，用专家评分的方法来确定第i个因素Ri的单因素模糊综合评价结果Ri=（ri1，ri2，…，rin），由m个单因素模糊综合评价结果R1、R2、…、Rm构成模糊关系矩阵：

R= R1R2…Rm= r11 r12···r121 r22···r2m1 rm2···rmn

三是依据层次分析法确定各因素之间的权重：W={W1，W2，…，Wm}，其中∑■■Wi =1。将权重W与结果R进行矩阵的合成运算B=W×R=（b1，b2，…，bn）；

四是将B归一化得： B=|■■…■|，即为相应评价对象的模糊评价结果。

第三，运用模糊综合评价法进行综合评价。首先，应用层次分析法进行参数计算，通过构建层次分析矩阵来计算权重的大小。求权重的主要过程：以判断矩阵法来计算各个指标的权重；对各个构成决策问题的指标构建多层次结构模型；对同一层次的指标通过征求专家意见进行两两比较，并参照相应的评定尺度确定其相对重要程度，据此确定判断矩阵；通过计算综合重要度来确定各指标的权重。其次，以欧美发达国家为投资国，根据各个评价指标对企业海外投资的影响程度的不同及不利情形发生的可能性，专家将企业海外投资风险的评价集设为V={v1，v2，v3，v4}。v1，v2，v3，v4分别表示为“0～0.2”、“0.2～0.5”、“0.5～0.8”“0.8～1.0”，对应的投资风险等级分别为：低风险、较低风险、较高风险、高风险。经过专家的分析与评判，企业海外投资风险因子的权重及其模糊评价隶属度矩阵如表1所示。

分层模糊评价：

C层综合评价。按公式：

Cij=WDij·Rj=（ WDij1 ，WDij2 ，…，WDijm） rj11 rj12 rj13 rj14rj21 rj22 rj23 rj24… ··· ··· rjm1 rjm2 rjm3 rjm4

=（Cij1，Cij2，Cij3，Cij4）

计算C层各指标的模糊综合评价结果，如表2所示。

B层综合评价。在C层模糊运算结果的基础上，按公式：

Bi=WCi·Ri=（ WCi1 ，WCi2 ，…，WCim）ri11 ri12 ri13 ri14ri21 ri22 ri23 ri24… ··· ··· rim1 rim2 rim3 rim4

=（Bi1，Bi2，Bi3，Bi4）

计算B层各指标的模糊综合评价结果，如表3所示。

A层（目标层）综合评价。在B层模糊运算结果的基础上，按公式：

A=WB·B=（WB1，WB2，WB3）r11r12 r13 r14r21 r22 r23 r24r31 r32 r33 r34=（A1，A2，A3，A4）

计算结果：A=（0.1717，0.4521，0.2928，0.0834）。

从目标层的评价结果可知，A中0.4521为最大值，对应着较低的风险水平，因此投资风险评价较低，适宜企业投资。在实际应用中，需要结合各类风险的分析研究结果，有针对性的采取适当的风险管理措施，使风险降到可以接受的水平。

综上所述，本文应用AHP-模糊综合评价法评价风险的过程中，不仅充分考虑到专家的丰富经验，又能够有效减少主观因素的影响，实现定性与定量相结合的分析。文中的评估方法同样可用于评估企业在其他一些目标地区进行投资的适宜程度。如，评估中东地区是否适合投资的过程中，其战争风险对应的隶属度可能与欧美发达国家刚好相反，即低风险、较低风险、较高风险、高风险发生的概率为（0.1，0.15，0.25，0.5）。当然，这只是一种可能，具体的隶属度矩阵还需要邀请专家进行赋值，才更加具有权威性与准确性。本文应用Matlab编程实现数据的处理，快速且精确，适合对企业海外投资风险的评价。

参考文献：

[1]韦勇钢、吴瑛：《跨国风险投资目标的评估模型》，《西安电子科技大学学报（社会科学）》2002年第12期。

[2]许晖：《基于风险感知的国际企业管理控制体系研究》，《生产力研究》2004年第3期。

[3]高勇强：《跨国投资中的政治风险：西方研究的综述》，《当代经济管理》2005年第6期。

[4]许晖、姚力瑞：《我国企业国际化经营的风险测度》，《经济管理》2006年第1期。

[5]衣长军、胡日东：《我国企业海外投资风险预警与防范》，《商业时代》2006年第32期。

[本文系教育部人文社会科学研究项目青年基金项目“基于经常项目可维持性的金融危机生成机制研究”（编号：10YJC790201）的阶段性研究成果] （编辑 向玉章）

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